予以披露，其美元折算价格=人民币售价/2018年度美元兑人民币的平均汇率，其余数据均
来自中国自行车协会统计数据，上述数据统计口径含童车。
爱赛克车业为出口型企业，绝大部分的自行车销售为外销，其产品主要定位
在中端及以上，同时日本也是中高端自行车主要出口市场。因此选取中国自行车
行业的平均出口价格进行比较。
由上表可知，2018年度中国自行车出口的均价为54.9美元/辆，出口亚洲地
区的均价为52.7美元/辆，出口日本市场的均价为92.3美元/辆，远高于中国自行
车的平均出口价格和出口亚洲地区的均价，表明日本市场的自行车产品定位较高，
属于自行车行业的高端市场。爱赛克车业销售的自行车平均单价为94.2美元，
与出口日本市场的均价基本一致，略高于平均单价，加上爱赛克车业生产的自行
车在日本有较高的市场占有率，显示出爱赛克车业的自行车产品具有一定的市场
竞争力。
（三）与同行业可比上市公司自行车业务毛利率的比较情况
2018年度，爱赛克车业与同行业上市公司自行车业务毛利率的比较情况如
下：
公司名称
2018年度
企业（集团）股份有限公司（股票代码：600679）
14.53
深中华A（股票代码：000017）
10.47
（股票代码：600818）
10.99
爱赛克车业
12.35
注：以上表格中爱赛克车业的财务数据未经审计，经审计的财务数据将在重组报告书中
予以披露。其余企业的数据均摘自相关企业的2018年年度报告，其中深中华A选用自行车及
零配件销售毛利率，选用自行车OEM毛利率，选用自行车有限公
司的毛利率。
根据上表中的数据，2018年度爱赛克车业的毛利率水平处于同行业可比上
市公司的中游水平，低于，高于其余两家公司。由于的部分产
品及渠道采用收取品牌费的形式，在销售确认时确认品牌费收入，上述原因导致
凤凰自行车的毛利率较高。
近年来，基于爱赛克车业多年来对于日本渠道的深厚积累，并持续为客户提
供优质产品，其已在下游行业中形成良好口碑。爱赛克车业通过提高自行车的配
置提升产品的附加值，同时通过优化产品结构，逐步提升毛利率水平较高的产品
的销售占比，爱赛克车业在现有产能下保持利润水平的持续提升。2018年爱赛
克车业开始进入日本的电动自行车（助力车）领域，由于电动自行车的单价和毛
利较脚踏自行车更高，因此爱赛克车业希望通过不断的产品创新能快速获得日本
电动自行车的市场份额。
综上，爱赛克车业的客户稳定、在日本自行车市场的占有率较高、产品主要
定位在中高端自行车产品，产品定价日本自行车行业中处于中高水平。
上述内容已在预案“第四章交易标的基本情况”之“一、交易标的之爱赛克
基本情况”部分进行了补充披露。
三、结合公司自身自行车业务的生产经营状况，说明爱赛克车业与公司在
业务模式、产品、毛利率、客户、渠道等方面的差异，并结合前述事项说明爱
赛克车业与公司现有自行车业务是否存在协同效应，本次交易是否有利于增强
公司的持续经营能力。
（一）爱赛克与在业务等领域的差异
爱赛克车业与在产品定位主要有以下不同点：
公司
业务模式
产品定位
客户
渠道
爱赛克车业
OEM代工
中高端自行车
丸石、祭本、坂本、穗高等
日本自行车生产销售企业
出口日本市场
自主品牌
OEM代工
中端自行车
自行车经销商及部分共享单
车企业
内销为主 部分
外销
爱赛克的业务模式是贴牌代工生产，主要是为丸石、祭本、坂本、穗高等日
本品牌代加工自行车整车。的业务模式中既包含了凤凰自主品牌的生产
与销售，又有一部分为共享单车企业提供自行车代工的业务。由于销售地区不同，
报告期内，爱赛克车业与的客户基本没有重叠情况。
关于爱赛克与上市公司毛利率差异的分析请参加本回复“问题3”之“二”之
“（三）与同行业可比上市公司自行车业务毛利率的比较情况”。
（二）收购爱赛克的协同效应
目前以内销业务为主，外销自行车整车的年销售规模为90万辆左
右，主要销往亚洲市场、东欧市场以及中南美市场，年销量10万辆以上的出口
国为印度尼西亚、孟加拉和俄罗斯。目前，国际市场自行车整车进口量最大的美
国及日本，年进口量分别超过1800万辆和650万辆，且美国和日本主要进口中
高端自行车，公司目前生产的自行车整车销售暂时未进入上述两个市场。
2016年以来，随着“共享自行车”对行业的刺激及冲击，使得国内自行车
行业的整体形势出现了复杂而又严峻的变化，行业面临重新洗牌的格局。同时，
海外自行车市场的需求稳定，而国内自行车行业拥有强大的制造及行业配套能力，
海外自行车市场对中国的自行车整车制造能力仍有较大的需求。
公司以国际化战略作为公司下阶段的发展核心战略之一。美国和日本是世界
自行车消费大国，亦是中国自行车整车出口的主要市场。公司收购爱赛克车业，
旨在利用其长期合作的战略客户，快速推动企业产品进入日本市场，打通日本市
场的营销渠道，实现公司海外中高端市场的快速增长，进一步提高上市公司在国
际市场的竞争力。同时，上市公司可以凭借其较强的内销渠道，将爱赛克部分客
户的高端优质车型引入国内市场，取得双赢。
综上所述，上市公司收购爱赛克车业既能寻求新的利润增长点，同时能够快
速进入国际高端市场，，有利于增强公司的持续经营能力。
上述内容已在预案“第一章交易概述”之“一、本次交易的背景和目的”部
分进行了补充披露。
4、预案显示，爱赛克车业2018年、2019年分别实现营业收入4.37亿元。
4.75亿元；实现净利润2,543.58万元、4,290.14万元；实现经营活动产生的现
金流量净额11,175.79万元、5,915.71万元。请公司：（1）结合爱赛克车业报告
期内的经营状况，主要产品收入、费用的具体构成情况，行业发展情况等，说
明爱赛克车业2019年净利润大幅增长的具体原因，并进一步说明相关经营业绩
增长是否具有可持续性；（2）结合爱赛克车业经营活动现金流的具体构成、收
入结算政策变化等，分析说明2019年经营活动产生的现金流量净额大幅下降的
原因。
回复：
一、结合爱赛克车业报告期内的经营状况，主要产品收入、费用的具体构
成情况，行业发展情况等，说明爱赛克车业2019年净利润大幅增长的具体原因，
并进一步说明相关经营业绩增长是否具有可持续性
（一）爱赛克车业的盈利情况
2018-2019年度，爱赛克车业的营业收入、综合毛利率、净利润的具体情况
如下：
单位：万元
项目
2019年度
较上年度增减
2018年度
营业收入
47,458.74
8.69
43,663.88
毛利率（）
16.08
3.73
12.35
净利润
4,290.13
68.67
2,543.58
注：以上财务数据未经审计。经审计财务数据将在重组报告书中予以披露。
报告期内，爱赛克车业的销售费用、管理费用和财务费用具体情况如下：
单位：万元
项目
2019年度
占当年营业收
入的比例
2018年度
占当年营业收
入的比例
销售费用
1,195.94
2.52
1,179.26
2.70
管理费用
1,298.08
2.74
1,285.92
2.95
财务费用
231.57
0.49
523.94
1.20
期间费用合计
2,262.45
4.77
1,941.24
4.45
注：以上财务数据未经审计。经审计财务数据将在重组报告书中予以披露。
由上表可知，爱赛克车业2019年度的营业收入较2018年度增长8.69，2019
年度的毛利率较2018年度增长了3.12个百分点，营业收入的增长和毛利率的提
升导致公司的营业利润有所增长。此外，公司2019年度与2018年度的期间费用
基本稳定。其销售费用主要包括报关及运输费用，报告期内的销售费用率基本保
持稳定；管理费用主要包含了管理人员的员工薪酬，福利费，修理费，税金等，
报告期内管理费用率基本保持稳定；财务费用主要包括了利息费用，手续费，汇
兑损益等。报告期内财务费用均为负数且波动较大，主要系爱赛克车业大部分销
售使用美元结算，而报告期内美元兑人民币的波动较大所致。
综上，爱赛克车业业主要是由于营业收入的增长和毛利率的提升从而导致公
司的净利润有所增长。
（二）爱赛克车业2019年度净利润增长的原因
1、销量总体增加、新品类发力
2019年爱赛克车业的自行车销量较2018年度增加近3万辆，其中新增近1
万辆电动自行车。经过前期的技术准备与渠道拓展，2018年爱赛克车业开始介
入电动自行车市场，由于电动自行车的售价较高，所以单车毛利额较高，2019
年度电动车的销售数量增长较快，虽然销量占爱赛克车业的总销量比重不高，但
电动自行车的毛利额增长较快。因此，电动自行车将是爱赛克车业未来业务布局
的重点。
2、优化产品销售结构
通常情况下，日本市场对于每年销售的车型均会进行一些调整，在调整议价
的过程中，爱赛克车业通过自身的技术能力与多年积累的客户信誉度，近年来逐
步取得了一批高配置车型的订单，该等订单是加装了内三速变速系统或采用了特
殊工艺要求的自制配件，导致上述车型对其制造工艺及零配件品质的要求比普通
车型高，所以其单车售价与毛利率也比普通车型要高。受上述原因影响，爱赛克
2019年的销售均价由2018年的623元/辆提升至650元/辆，毛利率亦有所提升。
综上，受销量上升与产品销售的影响，
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